中國重工并購路演堪比IPO
2013-09-12 08:24:54 來源：21世紀經濟報道 編輯：國際船舶網 我有話要說
停牌近4月后，9月11日復牌的中國重工發布了意料之中的重磅消息——并購核心軍工資產上市，開盤后，5.6億股漲停價買單即將該股牢牢封于漲停板上。
下午3點，上海浦東，包括公司總經理孫波、集團資產部主任姜任鋒等在內的5名中國重工及中介機構高層人士組成的投資者交流團隊，出現在香格里拉大酒店浦江樓三樓開封廳。
“在我印象中，這應該是近年來首次為上市公司定增舉行的大規模路演溝通會。”一位參與11日中國重工投資者見面會的機構人士向本報記者透露，這樣豪華陣容的推介會往往是新股IPO時才會舉行。
數天內，上述交流團隊還將奔赴北京和深圳，進行兩場同樣規格的投資者交流會。
“可以想象中國重工對于軍工資產的并購是多么看重。”上述與會機構人士坦言，事實上，其此次并購的資產也的確讓各大投資機構為之興奮，作為因首家獲得核心軍品總裝資產注入華麗轉身“海軍第一股”的中國重工，確讓二級市場充滿想象。
“下午的會上，高管們主要介紹了軍工資產的情況，同時表明了持續資產注入的預期。”上述人士透露，作為中國重工整體上市的第四步，軍工資產注入后，將為中國重工完整意義的整體上市掃清障礙，后續的資產注入計劃幾近明朗。
中國重工2009年上市以來，其后續資產整體上市推進計劃一直都是市場的焦點，根據上市時的資產整合承諾，2010年以來，雖然其每年一大步的計劃如期履行，但隨著近年來有關行業景氣度下滑，剝離核心軍工資產后的資產注入，使其資本運作對于提振二級市場對其股價的認同度形同“雞肋”。
2011年公司完成首次資產注入時定增價為6.93元/股，此次不到4元/股的定增價，便可見一斑。
“軍工資產的注入不但將大大提振中國重工的資本市場形象定位，更將改變其內部資產結構，對于其業績也將帶來更多想象空間。”9月11日，一位接近中國重工的知情人士透露，或許對于二級市場而言，此次資產注入可謂驚喜，而對于公司本身，軍工資產的上市也超乎計劃“提前”破冰。
被更改的整體上市第四步
中國重工9月11日發布的公告顯示，其擬向包含關聯方大船集團(位置 評論 新聞)和武船集團在內不超過10名特定投資者，發行不超過22.08億股，發行價不低于3.84元/股，募資不超過84.8億元，其中32.7億元用以收購大船集團、武船集團軍工重大裝備總裝業務及資產；其余資金將分別用于軍工軍貿裝備和軍民融合產業技術改造項目和補充流動資金。
“大船集團是我國‘海軍艦艇的搖籃’，研制導彈驅逐艦等多種大型水面艦艇；武船集團主要從事水面、水下軍用艦艇及輔助艦船制造。”中信建投9月11日第一時間發布研究報告稱，此次注入后，上市公司形成以軍品為核心的5大產品布局，成就名符其實的中國海軍第一股。
此外，外界對于注入資產與或將進行的航空母艦制造和維護更進行了大膽預測和想象。
“如果未來海軍再建兩艘航母，中國重工將來的航母建設收入將增加400億，其每年的維保收入將達36億，對于像中國重工這樣航母建造公司來說，航母收入才剛開始。”光大證券研究報告指出。
“這個結果是我們之前能想象的。”上述接近中國重工的知情人士透露，軍工資產是中國重工集團資產的“王牌”，但早前按照國家有關規定，核心軍品業務不得進入上市范圍，因此便將有關軍民資產分線管理，將核心軍品業務剝離轉移后，僅保留軍民通用的船舶分段制造和艦船配套業務上市，“沒有想到的是，軍工資產獲準上市的政策來得如此之快”。
據記者了解，中國重工制定的資產整體上市規劃中，原有的第四步資產注入并非如今的軍工資產。軍工資產注入步驟的調整，是在2013年4月末臨時加速上馬。
中國重工獲取軍工資產注入政策或將松綁的信號，則在2012年9月。
“當時，由國家保密局、總裝備部、國防科工局、證監會等4部委組成的專家組曾趕赴中國重工調研，其間專家組高度肯定上市公司軍品保密的體系、法規、環節優于未上市公司。”上述知情人士表示，此次調查后，軍方對于軍工資產注入上市公司的態度開始轉變。
2013年3月兩會期間，與會代表的相關提案則將該事件逐漸明朗。
兩會期間，全國人大代表中航工業集團中航通用飛機有限責任公司董事長孟祥凱，中航工業南方公司董事長、總經理彭建武建言，主管部門要加大對軍工企業股份制改造支持力度，允許將軍品總裝資產裝入上市公司，真正實現機制變革。
隨后，該提案被批轉到國防科工局。
“提案的內容比較翔實，也相當有力度。”2013年3月中旬，中國重工獲悉該情況后，便開始籌劃軍工資產的上市議程。
“雖然此時開始規劃軍工資產上市，但整合步驟還是按照2011年的資產注入承諾在推進。”上述知情人士告訴記者。
2011年2月15日，公司完成第一次重大資產重組時大股東中船重工承諾，將在三年內把16家與上市公司存在潛在同業競爭情況的非軍工資產企業注入上市公司。
截至2013年初，除2012年3月以轉債方式注入的五家資產外，按承諾，還有十余家非軍工公司資產將在2014年2月前完成資產注入，而這是整體上市計劃中的第四步。
2013年4月，涉及航母建設等核心軍工資產上市在政策上已有明確預期將獲突破，中國重工管理層依然考慮優先注入常規資產，核心軍工資產擇機注入。
“其中一個主要因素是考慮到行政審批的便利性，確保能獲得主管部門審批。”上述知情人士透露。
上市公司和股東層面自然希望獲得優質資產，從根本上提振低靡多時的股價，此時中國重工在5元左右的近期高價徘徊，但遠低于2011年的增發價6.93元。
“經過與股東方溝通，中國重工決定，如果國防科工局的審批在原定第四步資產注入前獲得通過，那么將以軍工資產注入替代之前的第四步整體上市規劃。”該知情人士表示，4月底，軍工資產上市的政策審核獲批，A股市場史無前例的一場資本運作拉開帷幕。
后續資產亮點：28家研究院待注
軍工資產注入將徹底改變中國重工原計劃的資產結構。
“注入完成后，公司的軍品收入占比有望從先前的10%左右提高到20%以上，利潤占比有望提高到50%以上，由此公司的利潤增速預期和估值都有望獲得顯著提升。”中金公司9月11日發布的研究報告如此寫道。
國泰君安也在第一時間發布報告稱，中國重工完成軍工資產收購后，“將大幅提高軍工產業占比，預計軍工軍貿收入占比將大幅提升到20%以上，民船收入占比有望降到30%以下，其他高端裝備占比50%左右。”
“我們對于中國重工后續資產注入計劃也非常看重。”上述9月11日參加中國重工投資者溝通會的機構人士表示，后續可注入資產依然不可小視。
“預計還會有資產注入預期。”中信建投報告指出，據中國重工2013 年中報顯示，不包括此次收購資產的情況下，上半年，上市公司收入和凈利潤僅占中船重工集團的28.81%、29.21%，未來持續注入空間大。
中金公司研究報告也指出：“從先前的公告推斷，中船重工集團的利潤總額中，有50%以上仍在集團旗下未上市資產中，這意味著上市公司仍有較大的后續資產注入空間。”
那么，在大股東諸多未上市公司中，最大亮點資產是什么呢？
“大股東旗下還未上市的28 家工程應用類科研院所無疑是最優質的部分。”上述接近中國重工的知情人士透露，它們不僅具備優秀的技術實力、盈利能力和成長速度，而且其中90%院所的業務與上市公司幾大業務板塊相輔相成。
據其透露，目前，28家研究院已全部完成改制，上市障礙悉數掃清。
“軍工資產注入完成，將給隨后的非軍工類企業和28家研究院等優質資產注入創造更有利條件。”上述知情人士透露，軍工資產的注入必將為中國重工的股價注入一針強心針，而股價的上漲，則必將之前在2012年發行的可轉債盡快順利轉股，而可轉債的加速轉股完成，則將為大股東注入有關資產創造更有利的環境，也將推動大股東實現有關資產注入承諾的意愿。“按照大股東之前的資產注入計劃，優質資產注入有望在今后一年多時間內成行。”
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